Tento článek jsem rozepsal v průběhu týdne, ale dokončil jsem jej až dnes. Časově mi to nevycházelo. Chtěl jsem tam vždy druhý den ještě něco dopsat, ale pak se objevily další informace, které jsem chtěl doplnit, a tak se to několikrát opakovalo. V článku najdete stručný komentář k výsledkům společností z mého portfolia, informace o 3 nákupech akcí do portfolia. Dvě společnosti nabízí dividendu nad 10%. Na závěr najdete informaci k dividendám za tento měsíc. Ty zatím vyplatily 2 společnosti. Na další dividendy za březen čekám.

HighPeak Energy, Inc. (HPK) - těžba ropy a zemního plynu - společnost oproti předchozímu čtvrtletí zvýšila produkci o 42%.  Zásoby ropy se meziročně zvýšily o 92 % na 123 milionů barelů ropy. Společnost očekává, že od druhé poloviny letošního roku začne generovat kladné peněžní toky. Společnosti se na dále daří dosahovat nadprůměrné marže. To se stává důležité, protože cena ropy klesla a cena zemního plynu je výrazně níže. Výhodou společnosti je, že drtivá většina produkce připadá na ropu (okolo 90%). Pokud bych měl nyní investovat do další společnosti, která těží ropu, budu hledat společnost, která má vysoké procento těžby ropy, a bude mít nízké náklady s nadprůměrnou marží. Společnost snižuje náklady na BOE (barel ropného ekvivalentu) a snížila LOE (Lease Operating Expense) o 15 %. S dalším růstem produkce očekává společnost další zvýšení marže, neboť dojde k rozředění fixních nákladů.

V roce 2024 bude společnost generovat kladný volný peněžní tok. Jeho velikost bude záviset na ceně ropy. Odhady velikosti volného peněžního toku v závislosti na ceně ropy a výhled na další 2 roky je vidět na obrázku níže. Společnost by měla být v zisku, pokud cena ropy WTI bude nad 45 USD. Při ceně ropy 60 USD by na akcii připadal volný peněžní tok 2,78 USD a pro cenu 70 USD 4,65 USD (při výpočtu jsem počet akcií navýšil, aby byl výpočet dostatečně konzervativní). Akcie jsem nakoupil za 21,45 USD, tj. poměr P/FCF=7,95 resp. 4,61, což jsou pěkně nízké hodnoty  a vycházejí pro celkem nízkou cenu ropy, který by mohla být snadno dosažena. Tato společnost má v portfoliu podíl 1,8%. Cena akcií dost poklesla, abych uvažoval o dalším nákupu, musela by jít pod 20 USD.

Výsledky za 4. čtvrtletí 2022 - prezentace

Jedním z cílů mého portfolia je vytvářet nekonečné toky hotovosti v podobě dividend. Mou snahou je tyto toky neustále zvyšovat. Dividenda za únor 2023 je cca dvakrát vyšší než byla v předchozím roce ve stejném měsíci. V současné době tyto dividendy nepotřebuji, proto jsou reinvestovány, aby další dividendy byly ještě vyšší. V tomto článku se krátce podíváme na část dividend, které jsem obdržel v únoru. Ještě předtím se podíváme na změnu složení indexů jakou investiční příležitost.

V dnešní době je velká část investic prováděná prostřednictvím indexových fondů a ETF navázaných na různé indexy. Tyto finanční nástroje navázané na index co nejvěrněji kopírují složení daného indexu. Pokud dojde ke změně složení indexu, znamená to velké pohyby financí, protože společnost vyřazenou z indexu musí bez ohledu na cenu prodat a nově zařazenou společnost nakoupit, protože musí dodržet svojí strategii - věrně kopírovat složení indexu. To se projeví samozřejmě i v ceně akcií. V poslední době jsme toto mohli sledovat u společnosti Commerzbank, která se po čtyřech letech vrátila do indexu DAX. V den zařazení do indexu a v následujícím dni cena společnosti vzrostla cca o 10%, nicméně je třeba poznamenat, že část růstu může jít i na vrub celkového růstu trhu. Stejný efekt jsem sledoval u společnosti Unum Group (UNM), kterou cca před rokem a půl vyřadili z indexu. Poslední obchodní den před vyřazením probíhal vcelku normálně, ale v posledních minutách obchodního dne nastaly výprodeje, které cenu akcií poslaly o několik procent dolů. Nicméně z dlouhodobého hlediska to nemělo žádný význam. I přes vyřazení společnosti z indexu je dnes cena akcií této společnosti o cca 60% vyšší. To je pro nás hodnotové investory důležité. Z toho je vidět, že ekonomické výsledky společnosti jsou důležitější, a tento efekt je jen krátkodobý. Níže najdete plánované změny v některých amerických indexech k 20. březnu 2023:

A teď již k těm dividendám:

Energy Transfer LP (ET) - přeprava zemního plynu a ropy a související služby - i v tomto čtvrtletí společnost navýšila distribuci a to na 0,305 USD. Aktuální výplatní poměr je 62% a dividendový výnos 7,66%. Z výplaty mi byla stržená stejná daň (cca 37%) jako před platností nových daňových předpisů. O společnosti jsem psal nedávno, proto jen stručně. Společnosti se daří a dosahuje historicky rekordních výnosů a výkonů. Aktuální FCF výnos je 14,04%, výnos akcionáře vychází záporný, ale to je zkresleno akvizicí, za kterou bylo placeno i akciemi (zvýšil se počet akcií v oběhu). Tato společnost má v mém portfoliu podíl cca 1,5% a neplánuji jej měnit.

Výsledky za 4. čtvrtletí 2022 - prezentace

Investorská prezentace - leden 2023

V průběhu tohoto týdne byly oznámeny výsledky několika společností, které jsou součástí mého portfolia. V tomto článku najdete komentář k těmto výsledkům a také informace o jednom konkrétním prodeji akcií z mého portfolia. 

Kohl's Corporation (KSS) - retail - společnost včera oznámila výsledky a nebyly vůbec pěkné. Ale horší je, že ani výhled na letošní rok není příliš dobrý. Za poslední čtvrtletí loňského roku společnost oznámila ztrátu ve výši 2,49 USD na akcii a pro letošní rok předpokládá zisk na akcii v rozmezí 2,1 až 2,7 USD na akcii. Společnost počítá s pokračováním výplaty čtvrtletní dividendy 0,5 USD (tj. 2 USD ročně), což je velmi blízká hodnota k očekávanému zisku na akcii. Mohlo by se tedy stát, že pokud by se společnosti dařilo hůře, než management předpokládá, mohlo by dojít ke snížení nebo zastavení výplaty dividend. Výplatu dividendy společnost pozastavila již v roce 2020 a jistě se nebude bát to udělat znovu, což by znamenalo propad ceny akcií. S odkupy akcií společnost v letošním roce nepočítá. Cena akcií se i po těchto nepříznivých zprávách celkem drží. Nakonec jsem se rozhodl toho využít a akcie jsem odprodal za 28,525 USD, tj. pozici jsem uzavřel s nepatrným ziskem. 

Společnosti jako takové do budoucna věřím a pravděpodobně akcie koupím zpět. Předpokládám, že cena akcií půjde níž. Proč si myslím, že je společnost nadále zajímavá? Společnost pokračuje v krocích ke zvýšení ziskovosti, vlastní budovy, ve kterých provozuje své podnikání a obchoduje se za cca 75% účetní hodnoty. V minulosti byla společnost spolehlivým generátorem hotovosti (graf níže). Za zajímavou cenu pro nákup bych v tuto chvíli viděl cca 15 až 16 USD. 

Výsledky za 4. čtvrtletí 2022 - prezentace

Investování do akcií při speciálních situacích, jako je spin off nebo přeměna společnosti z jednoho typu na jiný, může být výzvou pro investory, kteří se chtějí zapojit do této formy investování. Nicméně, s náležitou analýzou a plánováním mohou být tyto situace výhodné pro investory, kteří chtějí maximalizovat své zisky. Při investování do přeměn společnosti je důležité pečlivě zkoumat, jaký bude výsledný dopad na společnost a na akcie. Například, společnost může čelit nákladům na restrukturalizaci a reorganizaci, což může znamenat krátkodobou ztrátu pro investory. Nicméně, pokud společnost uspěje v novém trhu, může to vést k dlouhodobému růstu a zvýšení hodnoty akcií.

Universal Insurance Holdings, Inc. (UVE) - neživotní pojištění - Společnost včera zveřejnila výsledky za 4. čtvrtletí 2022. Za uplynulé čtvrtletí vykázala zisk na akcii 0,72 USD, což je ve velkém kontrastu se ztrátou 1,52 USD za předchozí čtvrtletí. Nárůst lze přičíst především nižší čisté ztrátě v nákladových poměrech a vyšším čistým investičním příjmům a výnosům z provizí. Společnosti se podařilo výrazně snížit combine ratio, ale pořád je nad 100%, konkrétně 101,4%, což není číslo, které by mě nadchlo, protože pojišťovací činnost byla stále ztrátová. Společnost během 4. čtvrtletí odkoupila 186 000 akcií. Dále došlo k legislativním změnám, které v budoucnu pomůžou společnosti zlepšit ziskovost (snížit škodní náklady). Nákup této společnosti jsem dodatečně vyhodnotil jako chybu. Provozování majetkového pojištění na Floridě je velmi náročné. Území Floridy je opakovaně ničeno tornády a pojišťovny jsou navíc poškozovány i svými klienty, kteří navyšují požadované pojistné plnění nad rámec vzniklé škody nebo si opravují střechy na účet pojišťovny. Z tohoto důvodu pojišťovny podnikající v tomto segmentu na Floridě vykazují nepříznivý škodní průběh a někteří pojistitelé tuto činnost ukončili. Aktuální účetní hodnota připadající na akcii je $9,47,  hmotná účetní hodnota je ještě o něco nižší. Společnost se nyní obchoduje tedy za 156% účetní hodnoty. Sice jsem kupoval za nižší poměr, ale i tak jsem kupoval dráž, než bych chtěl. Pojišťovny chci kupovat za cenu pod jejich účetní hodnotou. V době nákupu jsem analýzu udělal nedostatečně. Vzhledem k vysokému riziku katastrofický škod a vysoké pravděpodobnosti, že se budou nepříznivé výsledky v budoucnosti opakovat, rozhodl jsem se využít pobláznění trhu těmito výsledky (dnešní nárůst kolem 18%) a akcie prodat, což se mi podařilo za cenu 14,72 USD, pořizovací cena byla 12,8 USD. Akcie jsem držel lehce přes jeden rok. Aplikace brokera spočítala, že anualizovaný výnos včetně dividend a poplatků je 23,76%. Je možné, že cena akcií ještě poroste, ale to mi nevadí.

Unum Group (UNM) - životní pojišťovna - společnost vyplatila čtvrtletní dividendu 0,33 USD s výplatním poměrem 21% a aktuálním dividendovým výnosem 3,1%. Aktuální FCF výnos je 36.95% a výnos akcionáře 7,63%. Aktuální podíl mém v portfoliu je 6,8% a v současné době další nákup neplánuji. Akcie jsou však podle mého názoru stále podhodnocené. Vzhledem k nízkému výplatnímu poměru a tomu, že v posledních 14 letech společnost pravidelně zvyšuje dividendu, předpokládám v letošním roce další zvýšení. Společnost má též schválený odkup akcií v objemu 200 mil. USD.

Energy Transfer LP (ET) - přeprava zemního plynu a ropných produktů - společnost ukončila další úspěšné čtvrtletí a dosáhla v některých oblastech nových rekordů. Energy Transfer těží z portfolia aktiv s výjimečnou produktovou a geografickou rozmanitostí. Více segmentů partnerství generuje vysoce kvalitní, vyrovnané zisky, přičemž žádný jednotlivý segment nepřispívá více než 30 %  EBITDA. Drtivá většina segmentových marží partnerství jsou poplatky, které mají omezenou citlivost na cenu komodit.  V lednu 2023 oznámila společnost Energy Transfer čtvrtletní hotovostní distribuci ve výši 0,305 USD na akcii (1,22 USD ročně) za čtvrtletí končící 31. prosincem 2022. V roce 2022 snížila společnost zadlužení o 0,8 mld. USD.  FCF výtěžek je 14,26 %, výnos pro akcionáře vychází aktuálně záporný, protože došlo ke zvýšení počtu akcí v souvislosti s akvizicí společnosti Enable Midstream Partners, LP. Můj hrubý dividendový výnos je vzhledem k mé nákupní ceně 12,2%. Čistý výnos bude s ohledem na zdanění podstatně nižší. Jsem zvědavý, jak se na výnosu projeví nové daňové předpisy platné v USA od 1. ledna letošního roku. V loňském roce byla daň asi 37%. Společnost považuji za perspektivní, proto jsem si akcie ponechal i přes změnu zdanění. Chci je držet dlouhodobě. Aktuální podíl v mém portfoliu je 1,5% a v současné době to neplánuji měnit.

Výsledky za 4. čtvrtletí 2022 - prezentace

Investorská prezentace - leden 2023

AT&T Inc. (T) - telekomunikace - společnost vyplatila čtvrtletní dividendu 0,2775 USD. Od oznámení výsledků nejsou žádné podstatné nové informace a ani můj názor na tuto společnost se nezměnil. Příležitostně ji vyměním za jinou zajímavější.

Nákupní cena v grafu níže je před spinoff (není přepočteno).

Lincoln National Corporation (LNC) - životní pojištění - čtvrtletní dividenda byla 0,45 USD. Společnost tento týden oznámila výsledky za 4. čtvrtletí 2022. Výsledky tentokrát nebyly katastrofické, byly jen příšerné. Společnost sice vykázala zisk, ale jen 6 mil. USD nebo 0,01 USD na akcii. Velká bída.  Za celý rok 2022 utrpěla čistou ztrátu ve výši 2,2 miliardy USD, tj. 13,10 USD na akcii ve srovnání s čistým ziskem ve výši 1,4 miliardy USD, tj. 7,43 USD akcii v předchozím roce. Společnost oznámila, že finanční ředitel Randal Freitag po 13 letech v této funkci a po 28 letech ve společnosti odchází. Jeho nástupcem bude ředitel pro strategii Christopher Neczypor. V roce 2018 nastoupil Neczypor do společnosti Lincoln Financial jako vedoucí oddělení investičních rizik a strategie a v roce 2021 se stal ředitelem pro strategii. Před nástupem do společnosti Lincoln zastával vedoucí funkce ve společnostech Kingdom Capital, Emrys Partners a Goldman Sachs a svou kariéru zahájil ve společnosti PricewaterhouseCoopers. Jednotlivé segmenty společnosti vykázaly ve čtvrtém čtvrtletí zisk. Společnost však vykázala ztrátu z ostatních operací ve výši 210 mil. USD. Z této částky připadlo 116 mil. USD na právní výlohy. Společnost v uplynulém roce snížila pomocí odkupů počet akcií o 7%. K 31. prosinci 2022 se účetní hodnota na akcii včetně AOCI ("AOCI" je "Accumulated Other Comprehensive Income." Toto je součást hospodářského výsledku, který zahrnuje všechny příjmy a výdaje, které nejsou zahrnuty v hlavním hospodářském výsledku. Tyto příjmy a výdaje mohou zahrnovat změny hodnoty finančních nástrojů, kurzových rozdílů, aktuálních ztrát na rezervách a dalších položek. Tyto položky jsou kumulovány v průběhu času a zobrazeny jako součást závěrečného účetního výkazu.) snížila o 84 % oproti období předchozího roku na 18,41 USD. Účetní hodnota na akcii bez AOCI klesla o 18 % oproti období předchozího roku na 63,73 USD. Akcie této společnosti budu dál držet, ale další kupovat nebudu. Myslím si, že příští čtvrtletí bude lepší, pokud ovšem opět nevytáhnou nějakého kostlivce ze skříně, a že jádro společnosti je schopné nadále generovat zisky. S odkupy akcií se však v letošním roce můžeme rozloučit.

F&G Annuities & Life, Inc. (FG) - životní pojišťovna - v minulém měsíci jsem zapomněl uvést dividendu této společnosti, která se do mého portfolia dostala v rámci spin off od společnosti Fidelity National Financial, Inc. (FNF). Společnost vyplatila čtvrtletní dividendu 0,2 USD, což odpovídá výnosu cca 3,36%. Společnost má v mém portfoliu prakticky nulový podíl, který bych rád zvýšil, ale chtěl bych nakoupit za výrazně nižší cenu.

Dnes se krátce podíváme na další společnost z mého portfolia, která uveřejnila výsledky za 4. čtvrtletí 2022. Čísla, která společnost přinesla jsou celkem pozitivní. Zisk za čtvrtletí dosáhl 1,48 USD na akcii a překonal očekávání analytiků o 5 centů. Společnost odkoupila 1,6 mil. akcií a navýšila dividendu o cca 5%. Celkový výnos akcionáře je 15,3% (dividenda 8,25%+odkup akcií 7,05%). Reakcí na zveřejněné výsledky byl denní růst ceny akcií o cca 10,6%. Společnost za rok 2022 vygenerovala kapitál v objemu 1 070 mil. USD z něhož 781 mil. USD vrátila akcionářům ve formě dividend a zpětných odkupů.